Что такое опцион. Что, где, почём?

Здравствуйте, уважаемые друзья и гости блога! Хочу сегодня с Вами поговорить о том, что такое опцион и т.д. Я очень люблю разного рода конкретику, и не очень — общие слова. Пространности про корнеплоды и общие примеры были необходимы, чтобы перейти к самой, что ни на есть, конкретике. В сегодняшнем посте расскажу о том, где и какие опционы торгуются в России, как они исполняются, сколько стоят и какова ситуация с ликвидностью. Вопросы приветствуются.

Что такое опцион? Опцион происходит от латинского слова “optio”, что в переводе означает: выбор, желание, усмотрение или договор. То есть, договор по исполнив который покупатель или продавец любого товара, продукта, ценной бумаги и т.д., получает определенное право, но не обязательство.

Где торгуется

Опционы в России организованно обращаются на двух площадках: срочной секции РТС — FORTS (futures and options RTS) и срочном рынке ММВБ. FORTS является лидером на этом рынке, также как ММВБ лидирует на рынке акций. Объем торгов в 2007 году у ФОРТСа превысил срочный рынок ММВБ более чем в 3 раза. Если отсюда вычесть оборот по фьючерсам и сравнивать только опционы, то перевес будет еще больше. Дальше речь будет идти именно об опционах, торгующихся на FORTS.

Еще есть внебиржевой рынок, на котором крупные игроки продают друг другу опционные контракты напрямую. Как и что там устроено мне не известно, да и не очень интересно — объемы для частных инвесторов не те.

Стиль опционов

На ФОРТСе торгуются опционы американского стиля, т.е. они могут быть исполнены в любой момент срока его жизни по требованию держателя.

На что торгуются опционы + коротко о фьючерсах

Опционы торгуются не на акции, а на фьючерсы, которые в свою очередь в качестве базового актива могут иметь акции. Если коротко, фьючерс — это срочный контракт, покупка и продажа которого обязует обе стороны к совершению сделки с базовым активом в будущем по цене, зафиксированной в момент сделки. Отличие от опциона — симметричность обязательств, которые берут на себя стороны. Фактическая цена фьючерса — это размер гарантийного обеспечения (ГО), которое удерживается биржей с обеих сторон сделки. Пример: базовым активом одного фьючерса на акции Газпрома является 100 акций Газпрома. По закрытию торгов на 15.02.07 одна акция Г стоит 305,46 рублей, 100 акций — 30546 рублей, 1 фьючерс стоит 30600 рублей, чтобы его приобрести требуется оплатить ГО в размере 3740 рублей. Т.о. можно купить 100 акций за 30546 рублей, а можно иметь эквивалентную фьючерсную позицию, потратив почти в 10 раз меньше денег. Фьючерс — инструмент «со встроенным» плечом недоступным на рынке акций и, что не мало важно, — плечом почти бесплатным. Цена фьючерса в целом повторяет динамику базовой акции, но с некоторым отклонениями: фьючерсы более волотильны и в их цену включается некоторая безрисковая ставка.

Уф, короче на ФОРТСе торгуется 18 опционов на фьючерсы на акции, индекс РТС, золото и доллар США (см. полный перечень). Один опцион соответствует одному фьючерсному контракту.

Срок жизни

Опционы торгуются годовые, трехмесячные (с экспирацией в марте, июне, сентябре, декабре) и самые короткие — одномесячные. Даты экспирации привязаны к датам исполнения фьючерсов, являющихся базовым активом опциона — это 12-14 числа соответствующих месяцев.

Исполнение

При экспирации опционы «в деньгах» исполняются автоматически, если текущая цена фьючерса превышает страйк-цену опциона на 2%. Что интересно, покупка или продажа опциона может быть совершена обычным образом через торговый терминал, то его исполнение происходит строго голосом — звонком брокеру (если вы хотите исполнить опцион до экспирации). Исполнение опциона означает поставку его базового актива (покупку или продажу соответствующего фьючерса). Что будет, если на счету нет денег на поставку базового актива, я писал в комментариях к предыдущему посту. Фиксация прибыли происходит за счет продажи или покупки «оказавшихся» на счете фьючей. Соответственно, резкое движение цены базового актива сразу после исполнения опциона отразиться на размере полученной прибыли.

Издержки

Сделки на срочном рынке характеризуются очень низкими издержками: покупка/продажа опциона стоит инвестору в пределах 3 рублей (0,5-2 рубля за контракт берет биржа и максимуму рубль — брокер) исполнение опциона стоит еще столько же.

Пока писал, задумался, как же в этих условиях зарабатывает биржа и брокер – сходу понятного ответа в голову не пришло. Видно на срочном рынке просто низкая маржа по сравнению со спотом (рынком акций).

Ликвидность

С ней все грустно. Почему? Думаю, причин несколько: историческая: рынок сам по себе более молодой, чем рынок акций; высокий «интеллектуальный порог входа»: опционы не самая простая тема для понимания; правовые ограничения: целый ряд игроков финансового рынка (ПИФы, НПФ) не имеют права совершать операции на срочном рынке; естественное размытие ликвидности: на одну акцию торгуется 4 фьючерса, на каждый фьючерс торгуется 2 опциона с разными датами экспирации, каждый из опционов представлен двумя типами (кол и пут) и каждый из них имеет по два десятка разных страйков и все это отдельные ценные бумаги! Одной акции соответствует 320 (4*2*2*20) разных опционов. Реально эта цифра меньше, т.к. на операции с некоторыми опционами настолько нет спроса, что таких контрактов даже нет в торговом терминале, но в любом случае доступны на выбор десятки опционов, по которым и растекаются деньги участников рынка.

Насколько грустно? Вся ликвидность сосредоточена около центральных страйков (страйков, к которым наиболее близки текущие цены на фьючерс) — спреды (разница в цене предложений на покупку и продажу) там составляют единицы процентов. На более далеких страйках спреды уже запросто могут измеряться десятками процентов, а в самых дальних страйках стаканы могут быть вообще пустыми. Правда это не означает, что ваша заявка не исполнится — все «вкусные» предложения незамедлительно сметаются роботами-арбитражерами. Спасибо хоть биржа отдает в терминал теоретическую цену опциона, на которую можно ориентироваться при выставлении заявки в полупустой стакан.

Лучше других проторгованы опционы со скорым сроком истечения – месячный и квартальный.

Вот как выглядит доска опционов в QUIK’е для опционов с экспирацией в марте 2008 на фьючерсы Газпрома: зеленая часть — рублевые цены спроса и предложений на опционы call, красная — put. Как видите, местами откровенная пустота и это самый ликвидный опцион по сроку экспирации на второй по ликвидности фьючерс (первый — фьюч на индекс РТС).

Сколько стоит

Цифры из колонки «Теор. цена» дают представление о том, сколько стоит один опцион — от десятков рублей до десятков тысяч рублей. Кроме очевидной связи цены опциона от страйка, на стоимость опционов влияет: цена базового актива (растет фьюч – дорожают колы и дешевеют путы); срок до истечения опциона (чем экспирация дальше, тем выше шанс, что опцион сможет принести прибыль и значит тем он дороже); ожидаемая волотильность (если игроки рынка предполагают сильные изменения цены, это повышает вероятность заработка на опционах и незамедлительно отражается на их цене).

Поэкспериментировать как тот или иной параметр влияет на цену опциона можно в «Опционном аналитике FORTS».

На этом пока все о том, что такое опцион. Всем спасибо за внимание! Удачи и до новых встреч!